Las Finanzas Conductuales son el área de las finanzas que analiza desde un punto de vista psicológico por qué las personas toman sus decisiones financieras en función de sus emociones, experiencias o creencias, en lugar de hacerlo en base a la información que tienen delante; lo que viene a ser decidir con el impulso y no con la razón.
Sus principales precursores han sido los psicólogos Daniel Khaneman (Premio Nobel de Economía en el 2002) y Amos Tversky; ambos elaboraron la Teoría de la Perspectiva (Prospect theory: Decision Under Risk) que afirma que en entornos de incertidumbre los seres humanos basan sus decisiones en sus percepciones y no en la lógica, dando lugar a lo que se conoce como sesgos cognitivos.
Los Sesgos Cognitivos
Los Sesgos Cognitivos son aquellos prejuicios que nos influyen a la hora de tomar decisiones y en consecuencia, nos llevan a actuar de modo distinto al dictado por la lógica.
En la entrevista que RTVE hace a Daniel Khaneman en su programa El Cazador de Cerebros, podemos tener una idea clara de lo que son.
Pero, ¿En qué medida los sesgos cognitivos influyen en nuestra economía familiar?
Lo hacen en todas y cada una de las decisiones que tomamos con nuestro dinero ya que todas ellas, sin excepción, están influenciadas por nuestras creencias, nuestros valores, las emociones que sentimos e incluso la intuición o el pálpito que tenemos a la hora de tomarlas.
Lo hacen en el qué, en el cómo y en el cuánto. En qué compramos o invertimos con nuestro dinero, en cómo lo gastamos y ahorramos y sobre todo en cuánto gastamos y cuánto ahorramos.
Los sesgos cognitivos no sólo afectan a los grandes inversores o a los gestores de cuentas, nos afectan a todos.
El sesgo de aversión a las pérdidas se pone en marcha cuando se da más más valor al «miedo a perder» que a la «probabilidad de ganar».
Este sesgo afecta a cómo los ahorradores invierten su dinero, y es especialmente latente en aquellos que pese a soportar a día de hoy una inflación superior al 10 %, evitan realizar cualquier inversión tan sólo por el miedo a perder dinero, por poco que éste sea.
Veámoslo con un ejemplo,
Pongamos que tenemos 100.000 € en una cuenta corriente y nos plantean invertir 10.000 € en un Fondo de Inversión de perfil arriesgado que ha dado una rentabilidad del 15 % anual los últimos cinco años. Obviamente invertir en ese fondo implica asumir tanto la probabilidad de ganar como la de perder.
El planteamiento es sencillo. Tenemos 100.000 € de ahorro y hay que decidir entre dejar los 100.000 € en la cuenta y no hacer nada, o mantener 90.000 € e invertir los otros 10.000 € en el fondo.
Si atendemos a los datos tan sólo se trata de ganar o perder hasta 1.500 €, el 1,50 % del total de nuestros ahorros, pero el sesgo de aversión a las pérdidas nos impide ver este 1,50 %, haciendo que sólo pensemos en la posibilidad de perderlo todo.
Al final, si nos dejamos influenciar por nuestro miedo a perder, dejamos pasar la oportunidad de ganar.
Sesgo de Exceso de Confianza
El Sesgo del Exceso de confianza se pone en funcionamiento cuando se cree saber más de lo que realmente se sabe.
Este sesgo afecta al cómo y al cuánto en lo que a inversiones se refiere. Aquellos inversores más arriesgados tienden a pensar que lo saben todo, e invierten mucho más dinero del que sería prudente en inversiones de alto riesgo. Sobrevaloran su conocimiento y experiencia e infravaloran los riesgos.
El aumento de la inversión en criptodivisas por parte de personas que no tienen unos mínimos conocimientos financieros es claro ejemplo de ello, aunque en este caso también hay muchos otros sesgos cognitivos que tiran fuerte de este carro.
Y aunque la influencia de este sesgo pueda ser cosa del ego, ésta puede tener implicaciones a nivel mundial, tal y como sucedió en septiembre del 2008 con la caída de Lehman Brothers – el cuarto banco de inversión de EE.UU.- debida principalmente a la fuerte inversión en hipotecas subprime que sus gestores llevaron a cabo a partir del año 2000, infravalorando los riesgos y sobre ponderando su exposición a los mismos.
Sesgo de Ilusión de control
El sesgo de ilusión de control aparece cuando creemos que dominamos una situación e incluso, que podemos influir en ella.
Al igual que el sesgo de exceso de confianza el de ilusión de control puede hacer que los inversores asuman riesgos innecesarios e incluso que se endeuden por encima de sus posibilidades.
Pensemos en ese inversor que tras tener algunos aciertos con la compra de acciones de una empresa, acaba operando exclusivamente con ella, cuando el sentido de la prudencia nos dice que no es bueno colocar todos los huevos en la misma cesta. La experiencia que tiene con esas acciones le lleva a creer que es capaz de controlar la evolución de los mercados, y nada más lejos de la realidad.
¿Cuántos ahorradores con pequeñas carteras de valores tienen realmente diversificadas las mismas? ¿Acaso no se limitan a unas pocas acciones «que ya conocen»?.
Y qué decir de aquellos consumidores que entran en una espiral de gasto innecesario, haciendo un uso excesivo de tarjetas de crédito y micro préstamos; se endeudan por encima de sus posibilidades creyendo que controlan una situación que en realidad les controla a ellos.
Sesgo de confirmación
El sesgo de confirmación se da cuando sólo atendemos a aquella información que encaja con lo que nosotros pensamos, evitando así el pensamiento crítico.
No se trata tanto de tener siempre la razón, sino de ver sólo aquellas opiniones que encajan con la nuestra.
Pongamos que somos un inversor con una gran aversión al riesgo y creemos que metiendo dinero en bolsa podemos llegar a perderlo todo, si en la tv se habla de que viene una gran crisis financiera, que el riesgo es tremendo y justo echan un documental del crack del 29, no haremos ni caso a otras opiniones y seguramente afianzaremos aún más nuestra postura.
Por contra, si creemos que la inversión en bitcoins es una gran oportunidad y creemos que si compramos unas cuantas criptodivisas nos vamos a forrar, es posible que al buscar información solo demos valor a los casos de éxito, obviando el resto y los riesgos que ello conlleva.
Sesgo de Anclaje
El sesgo de Anclaje aparece cuando se hace más caso a la información que recibimos en primer lugar, que a la posterior.
Pongamos por caso que nos ofrecen invertir en un fondo garantizado de renta fija. El sesgo de anclaje hace que escuchemos primero lo de «garantizado», dando mucha más importancia a este hecho que a lo demás. Y no es lo mismo que el fondo invierta en renta fija a que lo haga en renta variable, pero esta información se queda fijada en nuestra mente condicionando nuestra toma de decisiones.
Del mismo modo si queremos invertir en las acciones de una empresa y nos dicen que la acción llegó a estar a 15 € hace tres años y ahora está a 5 €, esos 15 € se quedarán anclados en nuestro subconsciente de tal modo que aunque luego nos digan que puede caer hasta 2 €, seguiremos pensando que podemos ganarle 10 €.
Sesgo de Autoridad
El sesgo de autoridad toma el control cuando se le da mayor importancia a lo que diga una persona de nuestra confianza que a los hechos u opiniones de expertos en la materia.
Este sesgo bien podría llamarse el «sesgo del cuñado» porque es muy frecuente que un ahorrador no experimentado dé mayor importancia a lo que le diga un familiar o amigo cercano respecto a una posible inversión, que a lo que le muestre un asesor experimentado.
De hecho, que estafas tan conocidas como las de Fórum Filatélico y Afinsa tuvieran un impacto tan grande fue debido en gran medida a este sesgo, ya que las estafas piramidales se nutren principalmente de la influencia que los primeros inversores ejerce sobre los siguientes, generalmente familiares y amigos que se deciden a entrar en estas inversiones porque éstos ya lo han hecho.
Efecto Halo
El Efecto halo es la tendencia a juzgar a una persona o institución en función de una cualidad que ésta tenga.
Este juicio o «prejuicio» puede ser tanto positivo como negativo, ya que depende de la cualidad y de la persona o empresa en cuestión.
Un caso muy claro es el de Andrés Iniesta, que promocionaba la inversión en criptodivisas a través de la plataforma Binance sin advertir de sus riesgos, lo que le supuso una llamada de atención por parte de la CNMV. Si las personas ven en él una cualidad que admiran, se sentirán más atraídos a hacer lo que él hace y por tanto, asumirán riesgos que quizás de otro modo no asumirían.
En el lado contrario nos encontramos a muchos asesores financieros que trabajan en banca, y que por el mero hecho de hacerlo se enfrentan a críticas y juicios de valor muy superiores a aquellos otros que no lo hacen. La banca de particulares ha sufrido una gran pérdida de credibilidad por parte de la sociedad durante los últimos años y por ende, una cualidad como el lugar de trabajo puede influir en la decisión de un inversor.
Sesgo de la prueba social
Este sesgo consiste en tomar las mismas decisiones que ya han tomado muchos otros, es decir, en hacer lo mismo que hacen los demás.
El sesgo de la prueba social tiene mucha importancia en inversiones en bolsa ya que muchas personas compran acciones de empresas que cotizan en el IBEX 35, es decir, aquellas cuya liquidez y capitalización bursátil es mayor, porque entienden que en cierto modo representan a la opinión pública.
Cuando algunos medios económicos publican informes sobre los fondos de inversión «más vendidos», es frecuente que suba el número de sus partícipes, ya que muchos se dejan arrastrar por lo que hace la mayoría. De este modo evitan tomar decisiones por sí solos y en cierto modo, si se equivocan, achacarán el error a dichos medios.
Sesgo de descuento hiperbólico
Este sesgo es el que hace honor al refrán «más vale pájaro en mano que ciento volando», ya que significa que se le da mucho más valor a lo que tenemos hoy que a lo que podríamos recibir mañana.
Tal y como anuncia la película El test de Dani de la Orden, ¿Qué es mejor? ¿100.000 € hoy o 1.000.000 € dentro de diez años?. Éste es el quiz de la cuestión.
Y su impacto sobre las inversiones es muy relevante ya que a causa de él el horizonte temporal, una de las variables más importantes que hay que tener en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión, pierde todo su atractivo, ya que no sólo hace que se tomen decisiones de inversión sin tenerlo en cuenta, que ya es mucho, sino que provoca que en numerosas ocasiones los inversiones cancelen anticipadamente inversiones que ya están activas, cambiando a última hora toda la planificación que han hecho.
¿Por qué seguramente gran parte de los ahorradores que han colocado su dinero en fondos de inversión estos últimos años, obteniendo en algunos casos beneficios significativos, ante la creciente subida de tipos de interés sacarán su dinero para colocarlo de nuevo en depósitos a plazo fijo que no superen el 1 %?
Por miedo, seguridad, incertidumbre y sesgo de descuento hiperbólico…
Efecto miopía
El efecto miopía se produce cuando habiendo optado por hacer una inversión a medio o largo plazo, estamos constantementevigilándolay lo hacemos tan a menudo que acabamos cambiando nuestras decisiones de inversión influenciados por las noticias del momento, perdiendo así la perspectiva inicial.
Se da un efecto miopía porque se ve muy bien de cerca (el corto plazo) pero tan bien de lejos (el medio o largo plazo).
Si juntamos el sesgo de aversión a las pérdidas con el efecto miopía, en entornos de elevada volatilidad estaremos tan pendientes de la evolución de nuestra inversión que probablemente la cancelaremos antes de tiempo, aun cuando ésta esté destinada a producir una buena rentabilidad.
Aunque para tratar de vencer a este sesgo no hay que dejar de mirar cómo va nuestro dinero, sino hacerlo con la frecuencia adecuada. Y si en entornos de elevada volatilidad asumimos riesgos con los que no estamos cómodos, hay que pararse y revisar el perfil de riesgo, que junto al horizonte temporal será siempre nuestro mejor guía.
Las finanzas conductuales y el conocimiento de los sesgos cognitivos nos ayudan a pensar un poco más, para poder tomar decisiones más acertadas y sobre todo, de forma consciente.
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Cuando tienes un Fondo de Inversión de Renta Variable ya sabes que puedes sufrir pérdidas -sobre todo a corto plazo y en períodos de elevada volatilidad– pero cuando te has metido en un Fondo de Inversión de Renta Fija porque el plazo ya no pagaba nada y confiando en que nunca ibas a perder, no entiendes cómo es posible que tus ahorros caigan en picado, y te preguntas asustado ¿Por qué pierden mis Fondos si son de Renta Fija?.
Los Fondos de Renta Fija (en su variante total o mixta) han sido uno de los grandes refugios para los ahorradores muy conservadores, que han acabado aquí más por falta de opciones que por gusto personal. Y esto no es peccata minuta, ya que en España hay unos 74.822 millones de euros en estos fondos, lo que representa un 30 % del total. (Pincha aquí si quieres acceder al Informe de Marzo del 2020 de Inverco).
Veamos pues cuáles son las causas que hacen que nuestros Fondos de Renta Fija no sean siempre un refugio «tan seguro».
Hay una regla no escrita que rige la relación entre los tipos de interés y la renta fija, y que dice que Si los tipos de interés suben, la Renta Fija baja.
– ¿Eh? ¿Cómo? Pero si los tipos de interés estaban rozando mínimos históricos, ¿Cómo es que es que mis fondos de renta fija no suben?
Porque cuando se habla de «tipo de interés» no se habla del Euribor -el tipo de interés que todo pequeño ahorrador conoce por la televisión y cómo no, por su hipoteca- sino del tipo de interés de la Renta Fija.
Recordemos un minuto qué es la Renta Fija
La Renta Fija es DEUDA emitida por el Estado y las Empresas Privadas para financiarse. Es como un préstamo, sólo que no se pide a una entidad financiera -como la hipoteca o el préstamo del coche- sino a los inversores, quienes a cambio de «prestar su dinero» reciben un título de Deuda: Letras, Bonos, Obligaciones, Pagarés de Empresa…
Mediante este título de Deuda el emisor (el Estado o la empresa) se compromete a devolver el dinero al inversor a un plazo determinado, pagándole además un tipo de interés por ello. Del mismo modo, éste podrá decidir tener el título hasta su vencimiento o ponerlo a la venta tiempo después, obteniendo por él un importe superior o inferior a lo que le costó.
En realidad la Renta Fija se asemeja mucho al mercado de valores, ya que cuando compras acciones tienes la opción de quedártelas o venderlas, y si te las quedas y quieres saber lo que valen, tan sólo miras su cotización en el mercado.
En cualquier caso, mejor lo vemos con un ejemplo,
Supongamos que el gestor del Fondo de Inversión Mi pequeño Ahorrador RF FI compró en agosto del 2019 Obligaciones del Estado a 10 años al 0,27 % y el mercado ofrece hoy esas obligaciones al 0,72 %.
Si en el mercado hoy estas obligaciones están al 0,72 % y las que el fondo ya posee están al 0,27 %, caso de que queramos venderlas nadie las querrá, y si las quieren será por un precio muy inferior al que costaron. Las vendamos o no, lo que está claro es que ahora valen mucho menos.
Cabe preguntarse entonces: ¿Por qué pierde el fondo si el gestor no vende las obligaciones en ese momento y sigue cobrando por ellas un 0,27 % de tipo de interés anual?
Pues porque al igual que con las acciones, no se trata de vender o no los títulos en este mismo instante, sino de calcular cuánto valdrían si se «liquidaran» por completo en ese momento. De ahí que al valor de las participaciones de un fondo de inversión se le conozca como «valor liquidativo».
Por tanto, cuando los tipos de interés suben, los títulos de Renta Fija que tiene el fondo valen menos, provocando que el valor liquidativo de las participaciones que tiene el fondo caiga.
PRIMA DE RIESGO
La prima de riesgo es la diferencia entre el tipo de interés que tiene que pagar un emisor de deuda frente al tipo de interés que tiene que pagar otro emisor de deuda al que se le considere totalmente solvente. Es decir, es el tipo de interés que paga «de más» el primero frente al segundo.
Pongamos un ejemplo,
Vemos en la televisión el anuncio de un banco que ofrece préstamos para comprar un coche al 3 % de tipo de interés, y como queremos comprarnos uno, nos acercamos a la sucursal.
Cuando nos ponemos a hablar sobre el tema con el asesor éste nos empieza a hacer preguntas: que cuánto ganamos, que si estamos fijos o no, si tenemos vivienda, más préstamos e incluso si somos muchos en casa.
No es que sienta un interés muy especial por nuestra vida personal, aunque quien sabe, lo que está claro es que está evaluando nuestra capacidad de pago, es decir, la probabilidad de que podamos o no devolver el dinero.
El caso es que al final nos ofrece el préstamo al 4,50 % y le decimos que en el anuncio estaba al 3 %, pero nos argumenta que en nuestra situación no lo puede bajar -la verdad es que todavía pagamos la hipoteca, el préstamo del otro coche, el cole de los críos y yo estoy con reducción de jornada, así que nos parece bien-.
¿Qué ha pasado aquí? Pues que nos ha aplicado una «prima de riesgo» del 1,50 %.
Prima de riesgo o Riesgo país
Sin embargo, a nivel general, cuando en los medios se habla de prima de riesgo en realidad se habla del riesgo país, que no es otra cosa que la diferencia entre el tipo de interés que paga un país (en este caso España) al emitir deuda pública, frente a la diferencia del tipo de interés que paga Alemania, que es el país que en la Unión Europea se considera más seguro.
Por tanto, cuando hablamos de la prima de riesgo española nos referimos a la diferencia (en puntos básicos) entre el tipo de interés que se paga por el bono español a 10 años frente al tipo de interés que se paga por el bono o bund alemán a 10 años.
Lo lógico es que si España va bien la prima de riesgo sea baja, ya que la capacidad de nuestro país para hacer frente al pago de su Deuda Soberana será buena. Por desgracia, cuando las cosas no van bien la prima de riesgo se dispara, ya que existen más dudas sobre nuestra solvencia.
De hecho a día de hoy la prima de riesgo española es de unos 130 p.b., ya que el tipo de interés del bono español a 10 años es del 0,716 %, frente al Alemán que está al -0,589 %. (Fuente:expansión)
¿Y todo esto qué tiene que ver con los fondos de Renta Fija?
Pues todo, ya que cuando un Estado o una empresa emite DEUDA, si su capacidad para devolver el dinero que se le presta no es muy buena, deberá ofrecer un tipo de interés muy alto para que se la compren, por lo que al mercado saldrá Deuda nueva a un tipo de interés más alto.
Y ya hemos visto lo que pasa con los fondos de renta fija si los tipos de interés suben, que la valoración de sus participaciones baja.
En realidad esto son ideas generales, ya que para saber al detalle el «por qué mi fondo de renta fija cae» habría que desgranar el tipo de inversiones del mismo: ver si tiene renta fija a corto plazo o a largo plazo, si es pública o privada, si tiene high yield o si invierte en este u otro país.
EL MERCADO SE ROMPE
Cuando se dice que «el mercado se rompe» o que «el mercado está roto» significa que hay una enorme falta de liquidez, debida a un impacto brutal de algún tipo, como ha sucedido con el COVID19.
Esta situación obliga a que los gestores de los fondos se muestren más conservadores tanto para proteger el patrimonio del fondo -cambiando deuda corporativa por deuda pública, vendiendo deuda a más largo plazo para comprarla a más corto, saliendo de los high yield… – como para atender la fuerte demanda de salidas que hagan los partícipes.
La fuerte huída de los fondos de Renta Fija
No podemos olvidar que el miedo rige muchas de nuestras decisiones de inversión, y en una situación importante de crisis una parte de los ahorradores más conservadores huyen de los fondos, prefiriendo sacar su dinero para dejarlo en cuenta corriente o en el peor de los casos, debajo del colchón.
Por suerte los inversores de Renta Variable soportan mejor la volatilidad, ya que lo llevan de serie. Pero un ahorrador que se ha convertido en inversor muy a su pesar, como ha pasado los últimos años con las caídas de tipos, no tiene cuerpo para aguantar estas tensiones y acaba rindiéndose, provocando que la oleada de pérdidas sea incluso mayor.
Además las empresas y empresarios que han visto caer sus ventas en picado necesitan dinero para hacer frente a sus pagos, por lo que pese a ser inversores más experimentados y tener más templanza para aguantar las caídas, se ven obligados a salir para disponer de dinero contante y sonante.
Si la oferta de títulos de renta fija es alta porque todo el mundo quiere vender, y la cosa está difícil porque nadie quiere comprar, no hay equilibrio entre oferta y demanda y por tanto «el mercado se rompe».
CONCLUSIÓN
Los fondos de inversión ante una situación de crisis soportan mayores salidas de dinero, que afectan más a los fondos de renta fija que a los de renta variable, por ser sus partícipes en líneas generales, mucho más conservadores.
Si a ello unimos el hecho de que por la situación económica los tipos suben, y que ante una mayor probabilidad de impago los emisores de nueva deuda se ven obligados a ofrecer mejores condiciones a sus compradores, nos encontramos ante una mayor caída de los valores liquidativos de la que cabría esperar.
Y nuestra mejor defensa no es salir, aunque en parte pueda serlo, sino hacer las cosas bien desde el principio. Debemos conocer mejor cómo funcionan los mercados financieros, responder adecuadamente a los test de idoneidad para adecuar nuestra cartera a nuestro perfil de inversión, participar de nuestras decisiones y sobre todo, sobre todo, aumentar nuestros conocimientos.
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Últimamente muchos ahorradores se preguntan qué es eso de «las comisiones» que se les cobra por tener un fondo de inversión, pensando quizás que lo de invertir en fondos «era gratis».
Si volvemos a repasar Qué es un Fondo de Inversión veremos que es un vehículo a través del cual los ahorradores (partícipes) pueden acceder a los mercados financieros, que necesita de una sociedad gestora que invierta el dinero que todos los ahorradores han puesto (el patrimonio) y también de una entidad depositaría que lo guarde.
Por tanto, si tenemos a unos profesionales detrás (la sociedad gestora) que se encargan de invertir ese patrimonio, y a otros profesionales que se encargan de guardarlo (la entidad depositaría) tenemos que entender que no pueden hacer su trabajo gratis.
Y siendo así ¿Cómo cobran por su trabajo?
No lo hacen en forma de nómina, como un empleado por cuenta ajena tradicional, sino a través de comisiones y otros gastos que pueden aplicar por diferentes motivos:
La comisión de gestión es la que cobra la entidad gestora por invertir el patrimonio del fondo en beneficio de los partícipes, es en cierto modo como la nómina que cobra un empleado por su trabajo.
Esta comisión se puede cobrar en función del patrimonio del fondo, de su rentabilidad o un mix de ambas, pero en cualquier caso respetando el % máximo anual establecido.
⇒ Si la comisión se cobra sobre el patrimonio del fondo, no podrá ser superior al 2,25 % de éste (salvo para fondos inmobiliarios que podrá ser del 4%).
⇒ Si la comisión se cobra sobre los resultados no podrá ser superior al 18 % de éstos (salvo para fondos inmobiliarios donde el limite es del 10 %).
⇒ Si la comisión se cobra en forma de mix, es decir, una parte sobre el patrimonio y otra sobre los resultados, la del patrimonio tendrá que ser máximo del 1,35 %y la del resultado del 9 % (salvo en fondos inmobiliarios que es podrá ser del 1,50 % y del 5 % respectivamente).
Es una comisión implícita, lo que quiere decir que se resta diariamente del valor liquidativo del fondo facilitando al participe (inversor) saber claramente cuál es el valor de su fondo en cada momento, ya que lo que ve, es lo que vale.
COMISIÓN DE DEPÓSITO
La comisión de depósito es la que cobra la entidad depositaría por custodiar y administrar el patrimonio del fondo y puede ser como máximo del 2‰ anual de éste.
Viene a ser lo mismo que pagar el alquiler de un trastero, eso si, con guarda de seguridad.
Es una comisión implícita, lo que quiere decir que se resta diariamente del valor liquidativo del fondo facilitando al participe (inversor) saber claramente cuál es el valor de su fondo en cada momento, ya que lo que ve, es lo que vale.
COMISIÓN DE SUSCRIPCIÓN
La comisión de suscripción es la que se cobra por entrar en un fondo de inversión, al igual que en el cine se paga por ver una película. Se aplica tanto a las nuevas suscripciones (dinero que viene de una cuenta corriente) como a los traspasos (dinero que viene de otros fondos de inversión).
La mayoría de los fondos españoles no cobran comisión de suscripción, aunque los hay que sí, como los fondos con elevada exposición al crédito, los fondos inmobiliarios y los fondos garantizados.
La comisión de suscripción es explicita, lo que implica que la paga el partícipe y se descuenta del valor liquidativo de las participaciones que adquiere, no pudiendo ser superior a un 5 % de éste. Se carga en el momento en que se realiza la suscripción como un porcentaje del importe suscrito y deduciéndose de este.
Supongamos que queremos invertir 10.000 € en el fondo MipequeñoAhorrador F.I. , pero como es un fondo muy exclusivo aplica una comisión de suscripción del 4 %.
Aunque nos gastemos 10.000 € tan sólo invertiremos 9.600 €, ya que los otros 400 € serán comisiones.
COMISIÓN DE REEMBOLSO
La comisión de reembolso es la que se aplica por salir de un fondo de inversión. Es una comisión de «no permanencia» así que afecta tanto a las cancelaciones (sacar el dinero a una cuenta corriente) como a los traspasos (cambiar a otro fondo de inversión).
La mayoría de los fondos españoles no cobran comisión de reembolso, aunque los hay que sí, como los fondos con elevada exposición al crédito, los fondos inmobiliarios y los fondos garantizados.
La comisión de suscripción es explicita, lo que implica que la paga el partícipe y se descuenta del valor liquidativo de las participaciones que vende, no pudiendo ser superior a un 5 % de éste. Se carga en el momento en que se realiza el reembolso, como un porcentaje del importe reembolsado y deduciéndose de este.
Supongamos que queremos sacar 10.000 € del fondo MipequeñoAhorrador F.I. aun cuando el fondo cobra un 4 % de comisión de reembolso.
Aunque vendamos 10.000 € tan sólo recibiremos 9.600 €, ya que los otros 400 € serán comisiones.
OTROS GASTOS
Además de las comisiones de gestión y de depositaria existen otro tipo de gastos de tipo legal (impuestos, gastos de las propias inversiones en otros fondos, en acciones, en inmuebles…) y de tipo administrativo (elaboración de informes, auditorías, consultorías… etc.). Estos gastos no se presentan en formato comisiones sino que se aplican al propio fondo, como los gastos de la cuenta de resultados de una empresa.
TER ó TOTAL EXPENSE RATIO
LA TER – Total Expense Ratio o Cifra de gastos totales anuales incluye todos los gastos que tiene un fondo de inversión, es decir, tanto las comisiones -de gestión, de depositaría, de suscripción, de reembolso- como el resto de gastos legales y administrativos que se aplican.
Se expresa en modo % mediante la siguiente fórmula:
Total Expense Ratio = Costes totales del fondo / Activos totales del fondo
Es importante tener en cuenta que la información sobre estas comisiones y gastos aparece en el Folleto del Fondo y en el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor, y que además la CNMV obliga a las sociedades gestoras a enviar un informe anual personalizado en el que se indiquen -en % y en importe- todas las comisiones y gastos que se han cobrado.
Dicho esto, es importante tener en cuenta no sólo el Tipo de fondo de inversión que nos interesa en función de nuestro perfil de riesgo, sino revisar qué gastos tiene, y pensar que no se trata de escoger «el más barato» sino «el que mejor lo hace».
Un saludo,
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Los Fondos de Inversión son una de las principales opciones hoy en día para colocar nuestro dinero, sin embargo, considerando que en España se comercializan aproximadamente unos 6.000 fondos, la decisión de elegir uno u otro no parece nada fácil.
Para hacer la cosa más sencilla podemos diferenciarlos según su vocación inversora o lo que es lo mismo, según el riesgo que asumen en sus inversiones.
Los fondos monetarios invierten exclusivamente en activos del mercado monetario, es decir, en depósitos y renta fija a corto plazo, como las letras del tesoro, pagarés y bonos. Lo importante es que no invierten nada en renta variable, ni en deuda subordinada o materias primas y además tampoco tienen riesgo divisa. Como ventaja aportan una gran liquidez, ya que permiten entrar y salir de forma diaria.
El principal objetivo de estos fondos es mantener el capital, aunque eso no los libra de sufrir pequeñas pérdidas, sobre todo en los tiempos actuales donde la renta fija a corto plazo está en tipos negativos, es decir, que se paga por comprarla.
Fondos Monetarios
Ausencia de exposición a renta variable, riesgo divisa y deuda subordinada.
Debe aceptar suscripciones y reembolsos de participaciones diariamente.
Duración media de la cartera inferior a 6 meses.
Mínimo del 90% del patrimonio en instrumentos con vencimiento residual inferior a 2 años.
Ausencia de instrumentos con vencimiento residual superior a 5 años.
Ausencia de exposición a activos con calificación crediticia a corto plazo inferior a A2 o sin calificación crediticia específica cuyo emisor cuente con calificación crediticia a corto plazo inferior a A2.
Los fondos de Renta Fija invierten principalmente en Renta Fija, es decir, en letras del tesoro, pagarés, repos, bonos y obligaciones. Al igual que los fondos monetarios, no invierten nada en renta variable, sin embargo pueden invertir en deuda subordinada y estar expuestos al riesgo divisa.
Los fondos de Renta Fija se dividen en Fondos de Renta Fija Euro y Fondos de Renta Fija Internacional , los primeros pueden tener hasta un 10 % en riesgo divisa y los segundos mucho más.
Renta Fija Euro
Ausencia de exposición a renta variable, no habiendo sido clasificada la IIC dentro de la vocación monetario.
Máximo del 10% de exposición a riesgo divisa.
Renta Fija Internacional
Ausencia de exposición a renta variable.
Posibilidad de tener más del 10% de exposición a riesgo divisa.
Los fondos de renta variable son aquellos que invierten al menos un 75 % en renta variable, es decir, en acciones o participaciones de empresas, ya sean nacionales o internacionales.
Su principal objetivo es obtener una buena rentabilidad mediante la compra-venta de estas acciones disminuyendo el riesgo de esta inversión mediante la diversificación, es decir, comprando «muchas» acciones de «muchas empresas» diferentes.
Los fondos de renta variable se dividen en Fondos de Renta Variable Euro y Fondos de Renta Variable Internacional, de tal forma que los primeros pueden tener máximo un riesgo divisa del 30 % y los segundos pueden tener mucho más.
Renta Variable Euro
Más del 75% de exposición a renta variable.
Al menos el 60% de exposición a renta variable emitida por entidades radicadas en el área euro.
Máximo del 30% de exposición a riesgo divisa.
Renta Variable Internacional
Más del 75% de exposición a renta variable no habiendo sido clasificado como renta variable euro.
Los fondos mixtos, como su nombre indica, mezclan inversión en renta fija y en renta variable, y en función de cuál de las dos tenga más importancia se conocen por Fondos de Renta Fija Mixtao Fondos de Renta Variable Mixta de forma que los primeros tienen menos de un 30% en renta variable y los segundos pueden llegar hasta el 75 %.
Igualmente pueden tener cierta exposición al riesgo divisa, de modo que si tienen poco se les añade la palabra «euro» y si tienen más la de «internacional».
Renta Fija Mixta Euro
Menos del 30% de exposición a renta variable.
La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más la exposición al riego divisa no superará el 30%.
Renta Fija Mixta Internacional
Menos del 30% de exposición a renta variable.
La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más la exposición al riesgo divisa podrán superar el 30%.
Renta Variable Mixta Euro
Entre el 30% y el 75% de exposición a renta variable.
La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más la exposición al riego divisa no superará el 30%.
Renta Variable Mixta Internacional
Entre el 30% y el 75% de exposición a renta variable.
La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más la exposición al riego divisa podrán superar el 30%.
Los fondos de gestión pasiva son aquellos que copian el comportamiento de un índice bursátil, ya sea un índice de renta fija, de renta variable, de materias primas o de divisas. (IBEX 35, el Eurostoxx 50, el Nasdaq 100…). También lo son aquellos que buscan obtener un nivel concreto de rentabilidad, aunque no lo logren.
Dentro de los fondos de gestión pasiva destacan los ETF´s, cuya principal diferencia frente a los fondos tradicionales es que cotizan en bolsa.
Fondos garantizados
Los fondos de inversión garantizados son aquellos que aseguran todo o parte de la inversión a un determinado vencimiento. En algunos casos también aseguran un mínimo de rentabilidad.
Es necesario tener en cuenta que normalmente la garantía es únicamente «al vencimiento», es decir, que no se asegura la inversión durante toda la vida del fondo sino sólo si éste se mantiene hasta el vencimiento.
Este tipo de fondos son algo complejos de seguir, ya que lo habitual es que su rentabilidad esté basada en la evolución de otros activos, así que es conveniente tener claro cuánto garantizan y en qué condiciones.
Garantizado de Rendimiento Fijo
IIC para el que existe garantía de un tercero y que asegura la inversión más un rendimiento fijo.
Garantizado de Rendimiento Variable
IIC con la garantía de un tercero y que asegura la recuperación de la inversión inicial más una posible cantidad total o parcialmente vinculada a la evolución de instrumentos de renta variable, divisa o cualquier otro activo. Además incluye toda aquella IIC con la garantía de un tercero que asegura la recuperación de la inversión inicial y realiza una gestión activa de una parte del patrimonio.
De Garantía Parcial
IIC con objetivo concreto de rentabilidad a vencimiento, ligado a la evolución de instrumentos de renta variable, divisa o cualquier otro activo, para el que existe la garantía de un tercero y que asegura la recuperación de un porcentaje inferior al 100% de la inversión inicial. Además incluye toda aquella IIC con la garantía de un tercero que asegura la recuperación de un porcentaje inferior al 100% de la inversión inicial y realiza una gestión activa de una parte del patrimonio.
Los fondos de retorno absoluto buscan una rentabilidad positiva en un determinado plazo, aguantando un determinado nivel de riesgo e independientemente de lo que pase en los mercados.
Los fondos de retorno absoluto indican un objetivo claro, pero no garantizan su cumplimiento.
Fondos globales
Los fondos globales son como un cajón de sastre ya que son aquellos cuya política de inversión no pertenece a ninguna de las clasificaciones anteriores.
En realidad los fondos globales no tienen una política de inversión muy precisa, ya que la idea es que los gestores puedan hacer un poco lo que consideren en función de las circunstancias, invirtiendo en donde quieran y cuando quieran.
Tanto en fondos como en cualquier otra inversión es imprescindible responder al menos a tres pregutas: importe, tiempo y riesgo. A partir de ahí podemos ir reduciendo las opciones para poder escoger mejor.
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Los ETF´s o Exchange Traded Funds son Fondos de Inversión que al igual que las acciones, se compran y se venden en La Bolsa.
IIC cuya política de inversión consiste en replicar un índice o una cesta de valores. Su mayor particularidad reside en que no es la gestora quien compra o vende las participaciones, sino que el inversor puede adquirirlas a través de las Bolsas de valores. Se negocian en tiempo real, a través de un segmento especial de negociación que, entre otros aspectos, permite el cálculo y la difusión de un valor liquidativo estimado a lo largo de la sesión de contratación.
Ambos son Instituciones de Inversión Colectiva, es decir, patrimonios formados por participaciones que pertenecen a una gran cantidad de ahorradores (conocidos como partícipes), gestionados por una Sociedad Gestora, custodiados por una Sociedad Depositaria y donde los beneficios y/o pérdidas se reparten entre todos.
Gestión
Los ETF´s son similares a los Fondos de Inversión indexados o de gestión pasiva, ya que su objetivo es copiar el comportamiento de un índice bursátil, ya sea de renta fija, de renta variable, de materias primas o de divisas. (IBEX 35, el Eurostoxx 50, el Nasdaq 100…).
¿En qué se diferencian los ETF´s o Exchange Traded Funds y los Fondos de Inversión?
Entre un ETF y un Fondo de Inversión hay varias diferencias:
Un ETF tiene como objetivo copiar el comportamiento de un índice bursátil, sin embargo no todos los fondos de inversión lo tienen.
Mercado
Ls ETF´s se compran y se venden directamente en La Bolsa, mientras que los fondos se suscriben o se reembolsan a través de la gestora.
Precio
En los ETF’s el precio de compra o de venta se obtiene en el momento, al igual que las acciones, sin embargo con los fondos se debe esperar al fin del día para conocer con exactitud el valor de liquidación de las participaciones.
Al comprar un ETF existe la posibilidad de recibir dividendos, sin embargo en un fondo de inversión, si los hay, lo habitual es que se reinviertan.
Información
La obligación de informar al inversor sobre los detalles del fondo antes de la compra, es menor en un ETF que en un Fondo de Inversión ya que éste no precisa la entrega ni del folleto DFI (Datos Fundamentales para el Inversor) ni del último informe semestral.
Comisiones y Gastos
Los ETF´s pagan las mismas comisiones de gestión y de depositaría que los fondos, aunque suelen ser menores a las de éstos, pero por añadidura tienen gastos bursátiles de compra-venta que no tienen los fondos.
Fiscalidad
El cambio de un ETF por otro pasa obligatoriamente por vender uno y comprar el otro, de modo que se tiene que declarar el beneficio o la pérdida obtenidos, sin embargo, una de las principales ventajas de los fondos es que se puede cambiar de fondo sin tributar por ello.
Conclusión
Los ETF son fondos de inversión que replican el comportamiento de un índice bursátil y además funcionan como las acciones: se compran en La Bolsa, el precio se obtiene en el momento, se pagan gastos de compra-venta y se tributa por la transmisión.
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Quien más quien menos ha tenido que hacer recientemente lo que la normativa MIFID II define como el Test de Idoneidad, o lo que es lo mismo, un cuestionario más o menos elaborado a través del cual se determina el perfil de inversión y se evalúa la conveniencia o no de contratar determinados productos financieros para un ahorrador.
La normativa MIFID II persigue la protección al inversor como uno de sus grandes objetivos, motivo por el cual ha regulado el modo en el que los asesores financieros deben trabajar, más concretamente, en lo que se refiere a su capacidad para ofrecer alternativas de inversión que realmente sean «adecuadas» para sus clientes.
El Test de Idoneidad sirve para que tu asesor financiero conozca de antemano cuáles son tus características como futuro inversor, y de este modo sea capaz de ofrecerte exclusivamente aquellos productos financieros que estén dentro de tu perfil. Es decir, para fabricarte un traje a medida en materia de inversión.
Por otra parte, sirve también para proteger tus intereses como ahorrador, ya que el resultado de tu test determinará qué inversiones puedes y qué inversiones no puedes hacer.
Si es uno mismo quien está operando – bien a través de una plataforma de banca a distancia, una App o por teléfono- no será necesario hacer el test de Idoneidad, ya que no hay asesoramiento, el riesgo que corres o no al hacer la inversión es cosa tuya. El Test de Idoneidad sólo será necesario cuando se vaya a prestar un Servicio de Asesoramiento o a contratar un Servicio de Gestión de Carteras.
¿Qué preguntas se hacen en un Test de Idoneidad?
Las preguntas habituales que se hacen en un Test de Idoneidad son sobre tres temas concretos:
Las preguntas sobre El objetivo de la inversión sirven para determinar la finalidad de la inversión, la cuantía que se quiere invertir, el período durante el cual se desea mantener y la disposición y perfil de riesgo.
Habrá ahorradores que quieran invertir sus ahorros para tener un colchoncito cuando se jubilen, otros para utilizarlos más adelante con la intención de comprar una vivienda y otros simplemente por diversificar sus ahorros o, lo que es lo mismo, para no tener todos los huevos en la misma cesta.
También habrá quienes deseen invertir tan sólo por un año, otros por tres y quienes deseen hacerlo de manera indefinida. Algunos solicitarán asesoramiento para 10.000 €, otros para 50.000 € y los habrá que lo harán para invertir más de 200.000 €. Y dentro de todos estos casos habrá ahorradores conservadores, moderados o muy arriesgados.
Como podemos ver cada inversor es él y sus circunstancias, de modo que al realizar el cuestionario permitiremos al asesor que disponga de la información necesaria para poder aconsejarnos un producto de inversión a nuestra medida.
Situación financiera
Las preguntas sobre la Situación Financiera sirven para conocer el patrimonio del inversor (incluyendo ahorros y deudas), sus ingresos actuales y su situación personal y familiar.
Quizás sea éste el apartado más delicado, por ser ésta información confidencial, pero no se trata de indicar al «Banco X» lo que tenemos en el «Banco Y», sino de aportar a nuestro asesor financiero una información veraz y global en cuanto a nuestra situación.
Es importante que éste sepa si nuestro patrimonio económico se fundamenta en ladrillo (casa, apartamentos, plazas de garaje…) o en dinero (planes de pensiones, fondos de inversión, acciones…), si tenemos deudas (hipoteca, préstamo para el coche…), si nuestros ingresos son estables (nómina, alquileres, prestaciones sociales…) o tenemos cargas familiares.
Es lógico pensar que el traje no será el mismo para una viuda de 80 años con un patrimonio elevado y sin deudas, que para una familia joven con tres niños y una hipoteca, aunque ambos deseen invertir la misma cantidad de dinero, en el mismo plazo, y con el mismo perfil de riesgo.
Experiencia y Conocimientos
Las preguntas sobre experiencia y conocimientos sirven para indicar los tipos de operaciones, productos financieros y servicios que se conocen, así como el nivel de estudios, profesión y transacciones anteriores.
Igualmente a la hora de prestar un asesoramiento adecuado deberemos responder a cuestiones tan importantes como nuestro nivel de estudios, nuestra experiencia en los mercados financieros, a qué nos dedicamos y qué sabemos de estos temas. Aquí se evalúan nuestros conocimientos sobre educación financiera (leymotiv de este blog).
Estas cuestiones son fundamentales para establecer el perfil de riesgo que tenemos como inversor, absolutamente necesario para la toma de decisiones.
¿Qué implica el resultado del Test de Idoneidad?
Y una vez hecho el test, ¿Cuál es el resultado? ¿Qué Implica?
El resultado del Test de Idoneidad determina principalmente el perfil de riesgo que se tiene como inversor, esto es, indica si se es un inversor conservador, moderado, arriesgado o muy arriesgado, y por tanto si se es «apto» o «no apto» para la contratación de determinados productos financieros.
Aquí es donde realmente se ve el valor del cuestionario, ya que si uno ha dado en el test un resultado de perfil de riesgo «conservador», exclusivamente podrá contratar productos cuyo perfil de riesgo sea «conservador», no siendo posible hacerlo con productos de mayor riesgo.
Sólo se podrán contratar productos cuyo perfil de riesgo sea igual o inferior al resultado del test.
Evidentemente el resultado del test puede variar, ya que la experiencia y disposición de cada uno es diferente en cada momento. Hoy quizás seamos ávidos inversores deseosos de que correr riesgos para ganar dinero, mañana quizás nos volvamos más moderados. En todo caso será el último resultado obtenido en el Test de Idoneidad el que se tenga en cuenta a la hora del asesoramiento.
Conclusión
El Test de Idoneidad es un cuestionario que sirve para delimitar nuestro perfil de inversor, es decir, el máximo riesgo que estamos dispuestos a asumir a la hora de valorar alternativas de inversión para nuestros ahorros.
Existe la obligación de hacerlo cuando nos vayan a prestar un servicio de asesoramiento o deseemos contratar un servicio de gestión de carteras.
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El planteamiento es sencillo. Tenemos 100.000 € de ahorro y hay que decidir entre dejar los 100.000 € en la cuenta y no hacer nada, o mantener 90.000 € e invertir los otros 10.000 € en el fondo. 
Pongamos que somos un inversor con una gran aversión al riesgo y creemos que metiendo dinero en bolsa podemos llegar a perderlo todo, si en la tv se habla de que viene una gran crisis financiera, que el riesgo es tremendo y justo echan un documental del crack del 29, no haremos ni caso a otras opiniones y seguramente afianzaremos aún más nuestra postura.
Pongamos por caso que nos ofrecen invertir en un fondo garantizado de renta fija. El sesgo de anclaje hace que escuchemos primero lo de «garantizado», dando mucha más importancia a este hecho que a lo demás. Y no es lo mismo que el fondo invierta en renta fija a que lo haga en renta variable, pero esta información se queda fijada en nuestra mente condicionando nuestra toma de decisiones.
Y su impacto sobre las inversiones es muy relevante ya que a causa de él el horizonte temporal, una de las variables más importantes que hay que tener en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión, pierde todo su atractivo, ya que no sólo hace que se tomen decisiones de inversión sin tenerlo en cuenta, que ya es mucho, sino que provoca que en numerosas ocasiones los inversiones cancelen anticipadamente inversiones que ya están activas, cambiando a última hora toda la planificación que han hecho. 
En realidad la Renta Fija se asemeja mucho al mercado de valores, ya que cuando compras acciones tienes la opción de quedártelas o venderlas, y si te las quedas y quieres saber lo que valen, tan sólo miras su cotización en el mercado.
Por tanto, cuando los tipos de interés suben, los títulos de Renta Fija que tiene el fondo valen menos, provocando que el valor liquidativo de las participaciones que tiene el fondo caiga.
La prima de riesgo es la diferencia entre el tipo de interés que tiene que pagar un emisor de deuda frente al tipo de interés que tiene que pagar otro emisor de deuda al que se le considere totalmente solvente. Es decir, es el tipo de interés que paga «de más» el primero frente al segundo.
IIC cuya política de inversión consiste en replicar un índice o una cesta de valores. Su mayor particularidad reside en que no es la gestora quien compra o vende las participaciones, sino que el inversor puede adquirirlas a través de las Bolsas de valores. Se negocian en tiempo real, a través de un segmento especial de negociación que, entre otros aspectos, permite el cálculo y la difusión de un valor liquidativo estimado a lo largo de la sesión de contratación. 
Ambos son Instituciones de Inversión Colectiva, es decir, patrimonios formados por participaciones que pertenecen a una gran cantidad de ahorradores (conocidos como partícipes), gestionados por una Sociedad Gestora, custodiados por una Sociedad Depositaria y donde los beneficios y/o pérdidas se reparten entre todos.
Los ETF´s son similares a los Fondos de Inversión indexados o de gestión pasiva, ya que su objetivo es copiar el comportamiento de un índice bursátil, ya sea de renta fija, de renta variable, de materias primas o de divisas. (IBEX 35, el Eurostoxx 50, el Nasdaq 100…).
Ls ETF´s se compran y se venden directamente en La Bolsa, mientras que los fondos se suscriben o se reembolsan a través de la gestora.
En los ETF’s el precio de compra o de venta se obtiene en el momento, al igual que las acciones, sin embargo con los fondos se debe esperar al fin del día para conocer con exactitud el valor de liquidación de las participaciones.
La obligación de informar al inversor sobre los detalles del fondo antes de la compra, es menor en un ETF que en un Fondo de Inversión ya que éste no precisa la entrega ni del folleto DFI (Datos Fundamentales para el Inversor) ni del último informe semestral.
Los ETF´s pagan las mismas comisiones de gestión y de depositaría que los fondos, aunque suelen ser menores a las de éstos, pero por añadidura tienen gastos bursátiles de compra-venta que no tienen los fondos.
El cambio de un ETF por otro pasa obligatoriamente por vender uno y comprar el otro, de modo que se tiene que declarar el beneficio o la pérdida obtenidos, sin embargo, una de las principales ventajas de los fondos es que se puede cambiar de fondo sin tributar por ello.
